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第二阶段的资金面有鲜明的规律可循

时间:2019-06-25 16:25

来源:未知作者:admin点击:

  内外部环境整体宽松,沪指连续站稳3000有望开启新一轮反弹。贸易战有缓和迹象,全球宏观市场偏向宽松,国内市场持续释放改革红利以及高层通过不同方式向市场注入流动性,A股近期迎来较为友好的内外部环境。上周市场聚集较多涨幅,本周填补跳空缺口后,无论获利盘抑或是套牢盘都有出货需要;同时,外资大幅流入配置权重的迹象随着富时罗素的被动配置窗口期结束而趋缓;对行情复盘我们可以发现,上周大金融的强势除了外资配置强度加大以外,向头部券商注入流动性进而向实体传导也成为大金融爆发的催化剂。而随着一系列利好兑现,大金融的行情可能不会继续保持强势,

  短暂期间内市场可能需要在此平台上站稳,不断区间震荡,行情整体大跌的可能性不大,风险聚集在个别板块的强势个股上面,但整理之后,大概率会继续向上反弹。自上周出台创业板重组新规后,市场部分声音在谈论风格切换问题。但从今日行情我们很明显可以看出,大盘蓝筹不断地创造新高,并没有因为中小创的利好而偃旗息鼓。

  政策边际改善以及科创板重磅推出对创业板估值重塑起到至关重要的作用,长期维度下,A股市场中小创表现不及大盘蓝筹的局面有望得到一定程度的改善;但资金一定会倾向于寻找有价值的壳资源或者真正隶属于国家战略新兴产业范畴的行业及个股;同时,大盘蓝筹在形成品牌效应后的坚固护城河也会助力公司股价长期维度下持续创造新高。

  上周以来,市场走出 5 月以来的箱体震荡,强势反弹。结合路演反馈,近期的市场演绎对部分投资者而言,存在三点超预期,其一,5 月份的调整中,市场韧性超预期;其二,市场反弹的时点和幅度超预期;其三,蓝筹股的强势,超出历史上抱团的经验预期。

  短期来看,上涨窗口已逐步开启,这点也逐步显性化。与此同时,我们更想从中期视角讨论一下市场何时从牛市第一阶段步入第二阶段。结合历史复盘,可以发现,第二阶段的资金面有鲜明的规律可循,即增量资金来源于以险资为代表的机构资金,然而每轮牛市驱动资金面入场的催化剂不尽相同,2005-2007 年的牛市在于企业盈利改善,2013-2015 年的牛市催化剂在于无风险收益率下行。催化剂虽不同,但共性在于,触发指数上涨到一定水平继而引发正反馈,驱动增量资金入场。这一上行风险,是接下来需要重要跟踪关注的。而,市场的下行风险,仍然来自于中美经贸摩擦的不确定性以及中小银行问题。关于后续行业配置,其一,科技股将是贯穿始终的主线G、软件、半导体等;其二,传统行业中,积极关注券商和汽车。

  从中长期角度看,二季度发生的央行破刚兑事件或许意味着刚兑将真正地淡出中国的资本市场。刚兑打破除对于资本市场产生的连锁性、结构化的信用慌之外,也同样意味着权益市场的机会成本大幅下降,意味着受影响资产的风险收益匹配,意味着股市的机会成本大幅下降,也意味着保险存量资产被迫从其他投资(以及债券资产中的城投债等)中被挤出。此类存在配置刚需的资产不可能大量配置收益率不能覆盖资金成本的协议存款,那么股市将成为其唯一选择。

  预计这一过程将持续3-5年左右,在预期已经出现转变的2019年二季度起,伴随央行破刚兑行动的逐步突破,存量险资中约20%左右的资产需从其他投资中溢出,并向股债两个市场靠拢,不考虑新增保费的影响,总增配规模预计将达3.4万亿元。这仅仅只是保险资金的配置需求,A股在长期存在资金增配的刚性需求。

  除资金的被动需求外,A股制度建设也在提速。抛开基本面所面临的恐慌,尤其是来自全球经济变化带给国内投资者的焦虑,A股单从制度建设的周期和资金配置的需求两方面便可衍生出牛市的逻辑。科创及全社会企业直融的需求意味着中国不可能止步于不到60%的股票市值/GDP,A股可能将面临腾飞前的最后一个坎,长期看好A股表现。

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